廣發銀行資管部陳芳:銀行理財實施差異化轉型,如何打造“低波動、絕對收益”產品策略?

老盈盈2019-10-11 19:15

經濟觀察網 記者 老盈盈 資管新規、理財新規已全面落地,在正本清源導向下,銀行理財業務轉型有序進行,同業理財壓降,深化個人客戶服務成為普遍共識。

9月底,銀保監會發布《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《辦法》),旨在通過凈資本約束,引導理財子公司根據自身資本實力開展業務,確保穩健發展。近日,廣發銀行資管部總經理陳芳在接受經濟觀察網記者專訪時表示,《辦法》作為理財子公司經營的重要配套制度,體現了監管鼓勵標準化投資導向,更加考驗銀行資管在二級市場估值波動環境下的風險定價能力。

近年來廣發行個人理財客戶數量、產品規模年均增速達到30%以上,同業理財占比已壓至較低水平。資管新規過渡期新老產品并存,老產品轉化按計劃穩步推進,符合新規的凈值型產品將踐行“低波動、絕對收益”理念,主要研發混合策略類產品為主,為客戶提供穩健的風險調整后收益。

鼓勵標準化資產投資

經濟觀察網記者:《辦法》提出,理財子公司凈資本管理應當符合兩方面標準:一是凈資本不得低于5億元人民幣,且不得低于凈資產的40%。二是凈資本不得低于風險資本,確保理財子公司保持足夠的凈資本水平。怎么看此《辦法》出臺的意義?

陳芳:作為理財子公司第二份重磅政策文件,《辦法》旨在落實資管新規、理財新規、理財子公司辦法等監管要求,充分借鑒同類資管機構監管實踐,結合銀行理財子公司特點實施凈資本約束管理,有利于推動同類主體實現公平競爭,最大程度消除監管套利,也有利于引導理財子公司樹立審慎經營理念,提升理財業務穩健經營水平。從短期看,各家行理財子公司的凈資本相對充裕,但監管要求是“持續符合”而非“時點符合”,長遠來看隨著業務規模的擴大,要做好稀缺資本監控和管理。

經濟觀察網記者:本次征求意見稿將標準化資產的風險系數設置為0,非標資產的風險權重設置為1.5%-3%,您覺得監管機構意圖在哪?

陳芳:整體而言,《辦法》明確了標準化投資業務不受凈資本約束,對非標資產設定較高的風險系數,突出體現了監管鼓勵標準化投資的導向。

從銀行理財角度,一方面,標準化資產屬零風險資本占用,銀行理財在保持傳統固收類標準化投資優勢同時,將更加注重權益、衍生品等資產投研能力的建設。在產品匹配發行方面,隨著理財產品逐步從現金管理類和固收類,向混合類、權益類等類型擴展豐富,產品波動率料將提升。在凈值化、公允價值估值的管理要求下,要加強客戶適當性管理,做好投資者教育。另一方面,監管對理財非標設置限制包括:規模占比上限35%、較高風險系數1.5-3%,更重要的是非標不得錯配,對非標類資產的投資研究、風險定價、資金募集等均提出更高要求。

采取差異化轉型策略

經濟觀察網記者:能否先介紹下資管和理財新規落地后,廣發行在理財業務的發展情況?

陳芳:在零售客戶端,近幾年廣發行通過客群細分建設,搭建“幸福理財”產品體系,以客戶利益為導向,結合市場不斷推出性價比優良的凈值產品,有效滿足客戶差異化需求,不斷提升理財保值增值能力。個人理財客戶數量、產品規模年均增速30%以上,同業理財占比已壓至較低水平;同時穩妥推進凈值化轉型,凈值產品規模較年初增長3倍,后續會結合市場情況及客戶需求統籌安排過渡期產品轉化。

經濟觀察網記者:資管新規要求新產品符合凈值化要求,在向凈值化轉型的過程中都遇到了哪些難題?

陳芳:資管新規規定“對資產管理產品應當實行凈值化管理,金融資產堅持公允價值計量原則,鼓勵使用市值計量”,估值操作的規范是推動凈值化轉型的必要一環。

監管部門及行業自律組織也在不斷地推進配套細則落地,銀行業協會8月發布《商業銀行理財產品核算估值指引(征求意見稿)》,這對凈值化轉型下的理財產品估值核算來說,可謂一場及時雨。

《指引》根據資產類別對理財產品建立了一個相對完整的估值體系,框架清晰,操作方法也相對明確,廣發銀行也結合會計準則、監管規定及業務實操等,提出了一些建議。比如說每個SPV作為獨立的會計主體,穿透對底層資產的估值方法進行判定等。至于清算交割,陳芳表示,凈值產品一般會在開放日的次日按照開放日的凈值確認申購贖回份額,對估值時效性及準確性要求較高,隨著規模的增長和產品數量的增加,關鍵時點的估值還是有一定壓力的。

經濟觀察網記者:廣發行采取怎樣的轉型策略?

陳芳:廣發銀行采取的轉型策略,首要是根據自身的資源稟賦做好差異化定位,未來除在現金管理和固收產品方面有所布局外,在貝塔加和阿爾法等混合策略產品方面會加大布局。廣發銀行資管重視對政策和市場的研讀能力、特別是執行能力,更強調跨資產、跨職能地柔性組織,策略及產品的推出,從研究、投資、交易、風控、產品、運行均有相應人員參與,強調對市場的快速反應、落地和再平衡。其次,以客戶利益為導向,構建具有“安全邊際”的凈值產品體系,廣發銀行幸福理財品牌獲得國家商標局正式核準商標注冊。

以“低波動、絕對收益”為投資策略研發新產品

經濟觀察網記者:接下來的債市和股市行情怎么看?

陳芳:今年四季度到明年,貨幣政策維持松緊適度、流動性合理充裕,宏觀上對債券較為有利。但如不管是十年國債,還是中高等級的信用債,票息處于歷史低位,向下空間有限,如果這個時候單純地拉長久期去博資本利得也有風險。對債券的策略主要采用中性策略,適度杠桿套息。對于權益市場,8月底滬深300指數的估值12.7倍,PB1.5倍,都是處于歷史的低位。從一個比較長的周期來看,我們是有機會獲得風險溢價的。

經濟觀察網記者:基于上述對市場的認識,會采取怎樣的投資策略?

陳芳:我們會以“低波動、絕對收益”為目標確定投資策略,新產品研發主要以混合策略產品為主,單一策略產品較難在長期獲得一個較好的收益。

以混合策略專戶產品為例,廣發行在設計上主要考慮:一是產品周期與投資周期相匹配,二是重視夏普比、注重提升客戶體驗。該行去年8月推出的偏量化混合策略凈值產品“幸福衍綿1號”,目前單位凈值1.15,年化收益超過15%、夏普比達2.5,近期推出“幸福衍綿2號”,當天即售罄;去年末今年初推出的偏權益混合策略凈值產品“幸福股舞”,目前年化收益超過10%,夏普比也超過1.5,在二季度以來權益市場調整后的分化行情中,產品回撤較小,收益逐季創新高。

上述產品定位很清晰,風險收益特征明確,“幸福衍綿”系列是市場中性產品、策略是“積小勝為大勝”,“幸福股舞”是擇時對沖產品,策略是“進可攻退可守”。希望通過合理的策略安排,令客戶承擔相對較低波動的同時,能夠獲取較高的風險調整后收益。

經濟觀察網記者:廣發行在資管業務上與國壽集團有哪些互動?

陳芳:2016年隨著國壽入主廣發,開啟集團綜合金融發展戰略布局,廣發銀行資管在執行層面具體細化為“提升服務、優勢互補、價值協同”,通過與國壽資產、國壽養老、國壽安保等集團兄弟單位密切聯動,在國家重大基礎設施、新能源行業、企業紓困產品等多個領域實現聯合投資,以推動集團整體戰略為第一要務,以打造銀行財富管理品牌為核心目標。

版權聲明:以上內容為《經濟觀察報》社原創作品,版權歸《經濟觀察報》社所有。未經《經濟觀察報》社授權,嚴禁轉載或鏡像,否則將依法追究相關行為主體的法律責任。版權合作請致電:【010-60910566-1260】。
廣州采訪部主任
關注金融、銀行、債券、支付、資管、新金融等領域。
11加一中五个红球多少钱